新东方教育*近接连遭受重大打击。7月17日，在美国证券交易委员会宣布调查新东方VIE结构后，该公司股价下跌34%，至14.62美元；第二天，浑水（Muddy Waters）发布研究报告，给予新东方“强烈卖空”评级，导致该公司股价再度下跌35%，跌至9.50美元；目前，新东方股价已经收回浑水发布报告以来的跌幅，9月21日收于14.92美元。由此看来，新东方将很快回到美国证券交易委员会调查前的水平。

　　截止8月31日，市场上有1515万股新东方股票被卖空，大约占总发行股份的10%左右。如果美国证券交易委员会的裁决结果有利于新东方，可能会推动该公司股价上涨到20美元。

　　9月21日，富国银行发布新东方的分析报告，给予增持评级，推动该公司股价上涨8%，至14.92美元。富国银行报告内容如下：

　　“富国银行预计，新东方教育*接受美国证券交易委员会的调查将很快解决，同时结果有利于新东方。此外，富国银行给予新东方股票每股24-31美元的估值区间，目前的低股价并不合理，重申“跑赢大盘”评级。”

　　富国银行*分析师特雷斯·乌尔旦(Trace Urdan)从1998年以来研究盈利教育机构个股。他对于新东方的评级意味着浑水的分析报告忽略了某些因素。

　　美国证券交易委员会调查

　　新东方公司表示，美国证券交易委员会将调查该公司的可变权益实体(VIE)北京新东方教育科技*和全资子公司合并公司财务报表是否有充足理由。美国证券交易委员会将调查可变权益实体的收入确认是否存在会计违规，可能要求为股东提供额外保护。
 

　　浑水报告可能夸大其词
 

　　我并不是说浑水的报告存在错误，他们的看法可能是正确的。我通常赞同做空者的做法，不过另一方面也值得探讨。众多投资者加入到看涨新东方的行列，这将推动该公司股价在美国证券交易委员会调查结束前回升。此外，我认为浑水对新东方提出诸多指控，但是没有确凿证据表明新东方存在欺诈行为。
 

　　浑水指出，新东方的审计机构德勤会计师事务所可能会因为新东方财报欺诈而辞职。我认为，浑水没有足够的证据来支持这个结论。然而，我认为新东方公司会调整会计方法，重新发布部分会计数据，或者按照美国证券交易委员会的调查结果增加内部控制，但是不会有审计机构辞职这样的极端事件。
 

　　可能结局

　　我认为，*有可能的结局就是，美国证券交易委员会将要求新东方重新发布会计数据，因为可变权益实体造成混乱，但是不会出现大的变化。在美国证券交易委员会发布调查结果后，新东方股价将反弹至20美元。

　　我做出这个预测，是因为浑水发布报告两个月来，并没有显示其他破坏的迹象。据报道，新东方没有财务人员离职，没有审计机构辞职，该公司继续推行其扩张计划。比如说，本月早些时候，新东方与麦格劳-希尔教育*（MHP）建立合作关系，为*学生提供高端英语教育。

　　新东方是一家市值超过20亿美元的*大公司，今年年初市值超过40亿美元。美国证券交易委员会将会把退市或重大重组作为*后手段。但是美国证券交易委员会不想破坏和*的密切关系，*监管机构*终表示将允许美国审计师事务所的调查员进行“观察访问”。这个举措将推动*和美国监管机构的联合调查，可能会带来中概股的牛市反弹，恢复美国投资者的信任。

　　披露：作者毕业于加州大学圣巴巴拉分校，已*全部三个阶段CFA考试，文章发布时持有新东方多头仓位